德润科技 二季度GDP前瞻：多机构预测增长超5%，消费仍是主要增长点吗

　　预计上半年GDP同比增长5.2%左右

　　稳增长政策密集落地，上半年经济数据能否改善成为市场关注的焦点。国家统计局将于7月15日发布上半年宏观经济数据。

　　日前，统计了10家机构对于今年二季度GDP增长数据的预测。平均计算，预计二季度GDP同比增长5.05%。

　　值得一提的是，多家机构都在近日下调了对于二季度增长的预测。在一季度经济实现开门红后，二季度经济整体走势比较平稳，但产需均有所走弱。有机构预测，如果要完成全年5%的增长目标，下半年需要实现4.9%以上的实际GDP增速，或仍需政府出台经济政策、调整监管力度来提振市场信心。

　　10家机构对于今年二季度GDP增速的预测。（制表： 王晨婷）

　　出口对增长贡献度有望加快

　　今年一季度，GDP同比增长5.3%，超出市场预期，二季度增速预计略有放缓。根据不完全统计，10家机构对于二季度增长预测均值为5.05%，其中6家预测值在5%以上，4家预测在4.8%-5%之间。

　　北京大学国民经济研究中心认为，二季度，经济走势平时平稳，经济恢复继续，但去年同期存在明显高基数效应。预计2024年第二季度GDP同比增长4.8%，较一季度降0.5个百分点。

　　2023年二季度，GDP当季同比增长6.3%，为2023年内最高点。

　　开源证券基于生产法测算2024年二季度GDP同比增长约4.9.-5.0%，其中第一、二、三产业约为4.0%、5.8%、4.6%，全年仍有较大概率实现5.0%的经济目标，但有效需求不足叠加社会预期转弱，政策加码的必要性趋于上升。

　　从已公布的数据指标中，可以观察今年以来供需两端的变化。

　　从供给端来看，1-5月规模以上工业增加值同比增长6.2%，高于一季度0.1个百分点；从需求端来看，1-5月社会消费品零售总额同比增长4.1%，低于一季度0.6个百分点；固定资产投资同比增长4.0%，低于一季度0.5个百分点；但出口额增速却较一季度上涨1.3个百分点，贸易顺差也高于2023年同期。

　　由此可见，经济外需韧性较强，内需相对低迷的特征较为明显。出口增速继续反弹，对增长贡献度有望继续加快。天风证券（601162）研究所宏观首席宋雪涛预测，7月出口同比增速可能超过10%。考虑到2023年出口占GDP的比重在19.7%左右，出口对GDP的拉动有望在1.5个百分点左右。

　　房地产市场则继续寻底，基建投资尚待发力。消费相对偏弱，最终消费拉动力较去年会略有下滑。2023年，社零同比增7.2%，最终消费支出对经济增长贡献率82.5%；一季度居民人均消费支出同比增长8.3%，最终消费拉动GDP同比增长3.9个百分点。

　　从1-5月社零数据来看，4.1%的增长较2022-23年两年平均增速提高0.7个百分点，呈现出温和修复态势。结构上，餐饮收入支撑偏强，但限额以下商品零售和汽车零售拖累仍大。

　　对此，财信研究院副院长伍超明在接受采访时分析称，2024年居民可支配收入和边际消费倾向的预测均偏谨慎，基准情况下两者可能继续低位运行，背后的核心逻辑在于居民仍面临“就业-收入-消费”循环不畅和存量财富待提高的双重夹击，居民消费能力与消费意愿的改善将偏弱偏慢。

　　下半年降息将是大概率事件德润科技

　　综合来看，预计上半年GDP同比增长5.2%左右。在多数机构看来，完成全年5%的增长目标并没有太大问题，但需要政策端的进一步加力。

　　“如果要完成全年5%的增长目标，下半年需要实现4.9%以上的实际GDP增速，而对应的名义GDP增速会更高。因为下半年PPI的翘尾因素拖累将逐渐减弱，8月开始PPI同比有望小幅转正，CPI同比也将保持震荡上行至年底1%左右。”宋雪涛认为。

　　在长城证券（002939）宏观经济学家蒋飞看来，下半年经济下行压力可能会增大，房地产放松政策效果仍待扩散，居民消费意愿回升动力不足，金融机构抗风险能力随净息差下降而降低。他在接受采访时预计，政府仍将通过出台经济政策、放松监管力度来提振市场信心，或会在合适空间内调降利率和汇率。

　　从“三驾马车”来看，预计下半年出口增速回升仍有基础，库存回补延续、基数偏低、出口商品价格回升等积极因素持续累积；固定资产的三大支柱中，制造业投资在上半年表现良好，预计在下半年将继续一马当先，基建投资增速有望回升，房地产开发投资降幅有望小幅收窄。

　　民银首席经济学家温彬告诉，展望下半年，他预计，随着出口增速触顶回落，内需尤其是基建托底经济的必要性上升。加上财政政策仍有较大发力空间，基数因素逐渐走低，基建投资增速回升将是大概率事件，预计全年增速有望回升至7%左右。

　　伍超明也认为下半年财政支出有望提速。但税收回升偏温和、土地市场延续低迷将对地方财力形成掣肘，财政支出上行空间有限。在地方优质项目匮乏以及居民资产负债表修复紧迫性提升的背景下，财政支出宜从投资端向消费端转变，更多向民生领域倾斜。

　　从公共财政支出结构看，1-5月份，教育、社保、卫生健康等民生领域公共财政支出增速仅0.6%，不仅大幅低于基建类财政支出增速（7.5%），也明显低于年初预算增速（3.5%）。

　　货币政策方面，宽松依旧是主旋律。

　　伍超明认为，三季度将是降准、降息重要观测窗口期，不排除降准、降息落地的可能性，同时下半年结构性货币政策工具箱有望继续扩容。

　　温彬则认为，近日通过叫停“手工补息”引导银行负债成本下降，以及三季度美联储降息路径逐渐明朗，加上政策对于贬值的容忍度提升，下半年降息将是大概率事件，降准则会视市场流动性而定，目前仍有200个基点的空间。